信达证券：给予周大生评级 每日速看

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信达证券股份有限公司刘嘉仁近期对周大生进行研究并发布了研究报告《2022年报及23Q1点评：多渠道并进，23Q1电商表现尤为亮眼》，本报告对周大生给出评级，当前股价为16.92元。

周大生(002867)
事件：公司发布2022年报及23Q1业绩，2022年实现营收111.18亿元、同增21.44%，归母净利10.91亿元、同降10.94%。其中22Q4营收、归母净利分别同比下滑18.66%、26.88%。23Q1实现营收41.22亿元、同增49.65%，归母净利3.65亿元、同增26.06%。
点评：
分渠道来看，23Q1电商增速亮眼。23Q1电商渠道实现营收5.21亿元、同增85.72%，其中镶嵌产品营收0.4亿元、同增96.34%，黄金产品营收3.92亿元、同增124.06%。线下渠道中，自营/加盟分别实现营收4.9/30.7亿元，同增36.28%/48.91%。
2022年拓店受疫情影响放缓。截至2022.12.31，公司拥有周大生品牌自营门店249家、年内净增11家，加盟门店4367家、年内净增103家，2021年净增313家。23Q1公司净增自营、加盟店分别20家、1家。
分产品看，23Q1镶嵌恢复正增长，黄金延续较快增长。镶嵌类产品营收入2.21亿元、同增12.22%，其中电商/线下自营/线下加盟分别同比增长96.34%/下降11.82%/增长6.67%。黄金类产品营收35.01亿元、同增56.3%，其中电商/线下自营/线下加盟分别同比增长124.06%/增长42.91%/增长54.32%。黄金产品在各渠道均延续高景气度，镶嵌类则重点发力线上渠道。
盈利预测：我们预计2023-2025年营收分别同增28%/27%/21%，归母净利分别同增19%/16%/14%，净利增速预计慢于收入主要考虑产品结构中黄金占比提升、渠道结构中加盟占比提升。预计2023-2025年EPS分别为1.19/1.38/1.56元，对应PE为14/12/11倍。
风险因素：金价波动的不确定性，开店不及预期，黄金、镶嵌产品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.49亿，根据现价换算的预测PE为12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）